© 2025 Kênh Chuỗi Khối Việt . All Rights Reserved.
Ảnh hưởng đến Vàng và Bitcoin, Tại sao Cần Quan Tâm Đến Lãi Suất Trái Phiếu Chính Phủ Nhật Bản?
Biên tập viên's Note: Sự đồng thời tăng giá của vàng và lãi suất 10 năm tại Nhật Bản, đối lập rõ rệt với sự yếu đuối của Bitcoin. Bài viết này chỉ ra rằng sự chia rõ này phản ánh thị trường đang chuyển từ "giao dịch siết chặt" sang "định giá rủi ro", và hành động của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể trở thành yếu tố quan trọng phá vỡ cấu trúc hiện tại.
Một trong những tình hình Makro đáng chú ý hiện nay là mối liên kết giữa vàng và Lãi suất trái phiếu Nhật Bản 10 năm. Hai loại tài sản này đang dao động đồng thời, điều này trái ngược hoàn toàn với chu kỳ chính sách tiền tệ siết chặt điển hình.
Bài viết sau sẽ phân tích lý do vàng đi theo xu hướng lãi suất tại Nhật Bản, tại sao Nhật Bản trở thành điểm áp lực chính trên thị trường, và làm thế nào nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản can thiệp, ảnh hưởng đến Bitcoin.
Trong môi trường thông thường, việc lãi suất dài hạn tăng sẽ đẩy giá vàng giảm thông qua việc nâng cao chi phí cơ hội sở hữu tài sản không sinh lời. Mối quan hệ tiêu cực này chỉ bị phá vỡ khi lãi suất chệch khỏi phát triển bình thường của thị trường và thay vào đó phát tín hiệu áp lực chính sách. Hiện nay, lãi suất 10 năm tại Nhật Bản tăng mạnh, trong khi vàng tăng đồng thời, chứng minh ngược lại trường hợp sau.
Biểu đồ tương quan này rõ ràng cho thấy sự chuyển biến này.
Trong biểu đồ, đường màu xanh biểu thị mức độ tương quan 30 ngày giữa lãi suất 10 năm tại Nhật Bản và vàng mặc dù vẫn dao động nhưng đã quanh điểm số dương tăng rõ rệt, không phải nhanh chóng rơi vào khu vực số âm. Chỉ với điều này đã chứng tỏ mối quan hệ nghịch đảo truyền thống đang suy yếu.
Đáng chú ý hơn, đường màu đỏ biểu thị tương quan 90 ngày đã tăng, cho thấy điều này không phải là nhiễu đoán ngắn hạn. Điều thuyết phục nhất chính là đường màu xanh lá cây biểu thị tương quan 1 năm: nó đã ổn định tăng và ổn định ở mức số dương.
Khi tương quan dài hạn chuyển sang số dương và duy trì ở mức cao, thường ngụ ý một thay đổi căn bản trong lý do thị trường. Lãi suất trái phiếu Nhật Bản tăng không còn làm trở ngại cho vàng nữa, mà được thị trường hiểu là tín hiệu áp lực mà vàng đang hấp thụ. Điều này cho thấy thị trường coi việc tăng lãi suất là tín hiệu rủi ro, chứ không phải chỉ là tín hiệu siết chặt.
Một điều thú vị là hiện tượng tương tự không xuất hiện trên các thị trường khác. Trong khi đó, Bitcoin luôn có mối tương quan tiêu cực với lãi suất 10 năm của Nhật Bản trong cùng một thời kỳ.
Biểu đồ tương quan thứ hai nổi bật mối khác biệt này.
Mặc dù mức độ tương quan của lãi suất 10 năm của Nhật Bản với Bitcoin trong 30 ngày và 90 ngày biến động mạnh như dự kiến, nhưng hoạt động chính xảy ra dưới trục số không, phản ánh sự nhạy cảm của Bitcoin đối với áp lực tài chính cấp macro ngắn hạn. Quan trọng nhất, mức độ tương quan trong 1 năm của đường màu xanh lá cây đã đảo chiều xuống và tiếp tục âm, cho thấy rằng trong chiều thời gian dài hơn, Bitcoin luôn phải chịu áp lực khi lãi suất của Nhật Bản tăng.
Nói cách khác, để thấy dấu hiệu nổi lên của một sự phục hồi bền vững, chúng ta cần thấy lãi suất 10 năm của Nhật Bản bắt đầu giảm nhiệt — lý thuyết này cũng sẽ phản ánh vào giá vàng.
Khi vàng và lãi suất trái phiếu chính phủ tăng đồng đều, thị trường định giá không phải là sự gia tăng về tăng trưởng kinh tế hay việc củng cố kỷ luật chính sách tiền tệ, mà là rủi ro tín dụng và tính yếu kém của bảng cân đối kế toán tài sản.
Mô hình này thường xuất hiện trong các trường hợp như: nhu cầu đối phó áp đảo lý thuyết lợi nhuận cân đối, khả năng điều chỉnh chính sách bị đặt dấu hỏi, lợi suất tăng làm lộ ra sự không cân đối về thời gian nhiều hơn là làm giảm hoạt động kinh tế. Trong môi trường này, vàng không còn là công cụ đối phó với lạm phát mà trở thành công cụ đối phó với bảng cân đối kế toán tài sản.
Mối quan hệ nghịch đảo giữa Bitcoin và lãi suất của Nhật Bản đã củng cố đọc hiểu này. Thị trường xem việc tăng lãi suất của Nhật Bản như một cú sốc siết chặt, vàng được hưởng lợi từ đó trong khi Bitcoin không. Sự chia rẽ hiện tại đang là dấu hiệu chính.
Nhật Bản đặc biệt nhạy cảm với động thái này. Việc tăng dựng đứng của lãi suất trái phiếu Nhật Bản theo như biểu đồ trên đã không phải là sự kiện trung lập đối với hệ thống tài chính nội địa. Quan trọng không chỉ là lãi suất tăng mà còn là tỷ lệ tăng so với khung chính sách Nhật Bản chính đã đạt đến mức cực độ theo một cách thống kê.
Thông qua việc tính toán trong cửa sổ 10 năm đang lăn, lãi suất 10 năm của Nhật Bản hiện đang cao hơn mức trung bình dài hạn khoảng 3,65 độ lệch chuẩn. Điều này tương đương với việc liên tục tung đồng xu 13 lần mà mặt trước luôn ra trên.
Điều này đáng chú ý trong bất kỳ thị trường nào. Và trong mười năm qua, với việc lãi suất dài hạn bị kiểm soát chặt chẽ, việc dao động mạnh mẽ như vậy ở Nhật Bản rõ ràng cho thấy rằng đầu mốc chính sách đang lỏng lẻo. Đây chính là đặc điểm điển hình của sự xói mòn của trật tự cũ.
Không chỉ mức độ tuyệt đối mà tốc độ tăng cũng quan trọng.
Tỉ lệ sinh lời gần đây đã tăng đột ngột, chuyển đổi một thay đổi lãi suất thành một sự kiện trên bảng cân đối tài sản và nợ. Nhật Bản có thể dần dần hấp thụ tỷ lệ sinh lời cao hơn, nhưng khó lòng đương đầu một cách dứt khoát với việc tái điều chỉnh nhanh chóng của chiều dài thời gian trong một hệ thống tài chính được thiết kế xung quanh việc đàn áp tỷ lệ sinh lời.
Khi tỷ lệ sinh lời tăng dốc thẳng đứng, thị trường không chỉ đang tìm kiếm sự cân bằng mới mà còn đang thử nghiệm áp lực đối với tất cả các bên tham gia đặt cược vào "kiểu mẫu Nhật Bản không thay đổi".
Các tổ chức ngân hàng tại Nhật Bản đã lớn về mặt cấu trúc của họ và sâu chở trái phiếu Chính phủ Nhật Bản như tài sản và tài sản thế chấp, điều này khiến cho việc tăng tỷ lệ sinh lời nhanh chóng trở nên không ổn định theo cách tự nhiên, không phải chỉ là ảnh hưởng hạn chế đơn thuần. Khi tỷ lệ sinh lời tăng chóng mặt, giá trị thị trường của các khoản đầu tư vào trái phiếu giảm, giá trị tài sản thế chấp suy giảm, trong một hệ thống rõ ràng được thiết kế xung quanh việc bình ổn tỷ lệ sinh lời, điều kiện tài chính ngày càng trở nên khắt khe hơn.
Điều này chính là lý do mà Ngân hàng Nhật Bản đã luôn can thiệp khi áp lực bắt đầu xuất hiện trên dữ liệu (chứ không phải sau khi thị trường đã hoàn thành quá trình chuẩn hóa). Ngân hàng Nhật Bản không cần đợi đến khi tỷ lệ sinh lời chạm vào ngưỡng tuyệt đối, một độ lệch chuẩn về mức độ biến động thường đủ để kích hoạt hành động.
Do đó, việc chuẩn hóa tỷ lệ sinh lời tại Nhật Bản không phải chỉ là một sự điều chỉnh thị trường đơn giản, mà là một biến động trên bảng cân đối tài sản và nợ, sẽ gây ra rủi ro truyền nhiễm thực tế đối với hệ thống ngân hàng, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường đang dao động mạnh mẽ hoặc một chiều.
Xu hướng của trái phiếu Chính phủ Nhật Bản 10 năm hiện nay đã đáng kể tăng cường động lực can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản. Sự can thiệp này không nhất thiết phải mang dạng tái thiết lập kiểm soát của đường cong sinh lời cứng rắn. Hướng dẫn bằng lời, các hoạt động nhằm làm mượt tỷ lệ sinh lời một cách có mục tiêu, hoặc quản lý thị trường trái phiếu dài hạn một cách nhẹ nhàng, có thể đã đủ để làm giảm biến động của đường cong sinh lời và ổn định tình hình thị trường.
Nếu Ngân hàng Nhật Bản tiến hành can thiệp đáng tin cậy và tái chiếm quyền kiểm soát tỷ lệ sinh lời ở phần đuôi của đường cong, dấu hiệu áp lực cụ thể này sẽ giảm đi. Điều này không có nghĩa là vàng sẽ đột ngột chuyển hướng giảm, nhưng rất có khả năng loại bỏ một trong những yếu tố thúc đẩy đà tăng hiện tại.
Phối hợp với bài phân tích của tác giả được công bố trên Delphi Digital tuần trước về "Quy luật hàng hóa, sau đó đến Bitcoin", biểu đồ vàng đã ám chỉ điều này.
Mặc dù xu hướng chung vẫn giữ ổn định, nhưng đà tăng giá không còn mở rộng cùng tốc độ như trước. Đà tăng gần đây đã đẩy giá lên đến ranh giới trên của kênh tăng, nhưng thiếu đi khẳng định đà tăng như giai đoạn ban đầu. Ngay cả khi giá hơi giảm, chỉ số RSI vẫn gặp khó khăn trong việc vượt qua đỉnh cũ, điều này cho thấy có sự cẩn trọng hơn từ phía mua.
Điều này phản ánh xu hướng tăng của cấu trúc thị trường, nhưng ngày càng dựa vào áp lực chính sách thay vì sự tham gia rộng rãi. Vàng đã hưởng lợi từ sự tăng giá dọc của Trái phiếu Nhật Bản 10 năm, nhưng lợi ích này chủ yếu phản ánh sự liên tục của giá cả thay vì sự tăng giá nhanh chóng. Khi các yếu tố thúc đẩy chính sẽ được giải quyết, xu hướng giá thường chuyển từ dạng động lực sang dạng tiêu hóa.
Lực can thiệp thẳng thắn của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rất có thể sẽ phá vỡ mối liên hệ giữa vàng và lợi suất Nhật Bản, giảm thiểu giá cả của áp lực chính sách, và hoàn hảo điều chỉnh với tín hiệu đã được biểu diễn trên biểu đồ - thị trường đang hình thành một đỉnh cục bộ hoặc vào giai đoạn điều chỉnh thay vì đảo chiều xu hướng. Kết quả như vậy sẽ khiến cho vàng tiêu tốn năng lượng dư thừa qua thời gian chứ không phải qua giá cả, giữ cho xu hướng lớn không thay đổi trong khi làm mát nhịp độ tăng giá.
Về cấu trúc, vàng không phụ thuộc vào áp lực từ phía Nhật Bản để duy trì sự hỗ trợ, nhưng rõ ràng vẫn hưởng lợi tại biên từ điều đó. Nếu áp lực đó được kiểm soát, biểu đồ cho thấy thị trường đã sẵn lòng tạm dừng giao dịch hàng hóa lớn.
Vì xu hướng của Bitcoin đối lập với lợi suất Nhật Bản và vàng, nên khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cuối cùng quyết định can thiệp, mối liên hệ này cũng sẽ trở nên rõ ràng.
Biểu đồ đã gợi ý về sự không đối xứng này: ngay cả khi vàng và lợi suất Nhật Bản tiếp tục tăng, Bitcoin mặc dù yếu đi nhưng đã cho thấy dấu hiệu ổn định thay vì sự suy giảm nhanh chóng. Hình dạng này phù hợp với đặc điểm của tài sản khi đang đối mặt với áp lực cấu trúc, và vẫn rất nhạy cảm với bất kỳ biện pháp hạn chế đáng tin cậy nào.
Nếu Lực can thiệp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản diễn ra, phản ứng của Bitcoin rất có thể sẽ khác với vàng. Khi điều kiện lưu thông toàn cầu ổn định hơn, và cú sốc co rút lợi suất dài hạn Nhật Bản yếu đi, Bitcoin có thể sẽ hồi phục thay vì suy giảm. Theo cách này, Bitcoin không phải "vật liệu kỳ digi" đang cạnh tranh với vàng mà hơn là đang "chờ đợi tín hiệu giải phóng áp lực".
Thấy vị thế quan trọng không phải là vàng đã đạt đỉnh hoặc Nhật Bản sẽ can thiệp, mà là thị trường đã coi lợi suất Nhật Bản là tín hiệu áp lực toàn cầu, và hành vi giá tài sản đang điều chỉnh dựa trên điều này.
Vàng đang hấp thụ áp lực này, còn Bitcoin đang phản ứng với nó, sự chia rẽ giữa hai tài sản này có ý nghĩa sâu sắc. Chừng nào lợi suất Nhật Bản 10 năm tiếp tục tăng không ngừng, việc vàng tăng mạnh là hợp lý. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản can thiệp và tái giành kiểm soát, phí chịu áp lực trong vàng sẽ được giảm bớt, và xu hướng giá có thể chuyển từ tăng giá nhanh chóng thành tăng giảm lắc.
Dù sao, thị trường Trái phiếu Nhật Bản hiện nay đã trở thành cửa sổ rõ ràng nhất để quan sát cách thị trường định giá nguy cơ chính sách và sự dễ vỡ của bảng cân đối kế toán tài sản. Trước khi lợi suất Nhật Bản 10 năm bắt đầu lỏng lẻo, việc vàng tiếp tục tăng là có thể, trong khi việc giá Bitcoin có thể sẽ yếu đi.
「Liên kết Gốc」
Tin tức nóng